“创业板打响改革“发令枪”！改革有那些影响？一起来看”

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我国资本市场再次迎来了改革里程碑式的事情，创业板试点注册制改革正式开幕。

4月27日，中央全面深化改革委员会第13次会议审议通过《创业板改革和试点登记制总体实施方案》(以下简称《总体方案》)。 贯彻执行《总体方案》，证监会就创业板改革和试点登记制第一制度规则向社会公开征求意见，深圳证券交易所以“一条主线、三个统一”的改革思路为中心，“开放改革，透明改革，合作改革”的基本上是: 1

推进创业板改革，试行注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。 本轮创业板改革将首次同时推进增量和库存市场改革，借鉴科创板改革经验，推进发行、上市、新闻披露、交易、退市等基础性制度改革，增强为创新创业公司服务的能力。

成立于2009年的创业板，经过10年的快速发展逐渐成长，汇聚了优秀的公司，对落实创新驱动的快速发展战术、服务实体经济等发挥了重要意义。 业内人士表示，创业板改革和试点注册制是贯彻新证券法、全面深化资本市场改革承前启后的重要一步，对构建规范、透明、开放、生机勃勃、坚韧不拔的资本市场具有重要作用。

创业板与科创板错开，迅速发展

创业板已有十多年，企业家数量从最初的28家增加到现在的807家。 十年间，创业板的改革历史成为中国资本市场改革的缩影。 随着创业板的改革和试点注册制的确定，不得不问今后创业板在多层次资本市场的定位是什么。 如何与其他板块，特别是科创板错位发展迅速？

“创业板和科创板都承担着资本市场服务创新快速发展和经济优质快速发展的战术任务，两个板块各具特色，错位发展迅速。 ”。

据业内人士称。

在本轮改革中，证监会确定的创业板定位是，适应快速发展越来越依赖创新、创造、创造的大趋势，主要服务成长型创新创业公司，之前传入的产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，科创板块差异化迅速。 科技创板面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向国家重大诉求，符合国家战术，突破关键核心技术，为市场认同度高的科技创新公司服务第一。

资深投行人士王跃认为，针对创业板、科创板、新三板如何错开竞争的问题，理想状态是重复竞争，各具特色，让发行商、投资者和中介机构按需选择。 各板块之间比学更急于合作是整个市场快速发展的动力。

证监会也表示，将根据错位的快速发展、适度竞争的大体情况，统筹推进创业板改革和科创板的快速发展。 在实施创业板各项改革措施的情况下，扶持科创板尽快形成一定规模，创立良好的企业品牌和示范效应。 支持科创板在基础制度改革方面先行先试，推进产品创新，提高科创板投融资便利性，更好地发挥“试验田”的作用。

注册制为后续改革树立榜样

由于资本市场2019年诸多深化改革的措施落地，今年以来，创业板注册制的改革如开弓之弦。 目前，创业板改革和试点注册制终于迈出了实质性步伐，成为中国资本市场的又一个象征。

“注册制改革是a股市场化改革的重要一环，创业板是存量板块注册制改革的第一步，对后续主板、中小板块的注册制改革具有重要的示范意义。 ”。

星石投资总经理杨玲向《金融时报》记者表示，国内外经济快速发展的经验表明，规范、透明、有活力、有韧性的资本市场是经济快速发展的加速器。

创业板改革和试点注册制将进一步提高资本市场对实体经济的服务能力和效率，有助于完善直接融资体系和提高股权融资规模。 特别是在今年疫情冲击的背景下，创业板试点注册制可以为实体公司提供更多样化的融资渠道选择，增强公司应对风险挑战的能力。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《金融时报》记者表示，与科创板注册制改革相比，创业板注册制改革在许多方面可以超越和突破。 包括深圳作为改革先行示范区，深交所要挖掘历史机会，利用创业板考试报名制的机会大胆改革，先行考试。 要以创业板注册制改革为深交所重塑市场定位和快速发展战术重要线索创业板注册制改革列入粤港澳大湾区建设规划蓝图进行布局。

此次创业板改革也有许多亮点，包括更多包容的上市条件，允许符合条件的特殊股权结构公司和红筹公司在创业板上市，同时为非营利性公司上市预留了空之间。 投资者有2年交易经验，前20个交易日平均资产调整到10万元以上。 在试点注册制的带领下，这次创业板改革对一系列基础性制度也已完善。

降低上市门槛，提高包容性

在考试报名制方面，创业板大致与科创板一致，流程分为交易所考核和证监会报名两个环节，通过答疑的方法督促公司提高信的质量。 而且，创业板注册制和科创板有三点不同。

建立沪深交易所考核工作的协调机制，使考核标准尺度一致，不形成抢夺资源的情况

二是确定在审公司的联系安排，确保向注册制过渡；

三是再融资和合并重组涉及公开发行的同时实施登记制。

在上市条件方面，深交所修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(以下简称《股票上市规则》)设有三套上市标准，发行人至少应符合其中之一。

一是近两年净利润均为正，且累计净利润在5000万元以上；

二是市值10亿元以上，预计近一年净利润为正，营业收入1亿元以上。

三是市值在50亿元以上，预计近一年营业收入在3亿元以上。

另外，红筹公司和表决权差异安排公司分别设立两个标准，市值要求分别为50亿元和100亿元。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，ipo的门槛决定了创业板与科创板的区别。 目前，科创板以市值为核心设有5套上市标准，最低市值标准10亿元，与营业收入、净利润、研发投入等指标相结合。 创业板试点注册制下，公司上市标准比科创板包容。 他认为，科创板上市公司应以市值10亿元以上的公司为主体，创业板上市准入门槛的设定应侧重于市值不足10亿元的中小创新型公司。 从整体标准来看，创业板和科创板必须相互区别，相互补充，各有各的亮点，形成适度的交叉竞争。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，对创业板实施注册制有助于促进中小市值股更活跃，但券商、创投企业等明显将受益于创业板注册制制度红利。 在当前疫情对经济负面影响较大的背景下，推进创业板注册制改革，有利于越来越多高质量的新兴科技类公司登陆资本市场，进一步提高资本市场服务实体经济的能力。

简化一些流程以便利融资交易

创业板注册制改革仍然以新闻披露为中心。 根据《股票上市规则》，上市公司等可以在非交易期间对外发布重大新闻，但必须在下一个交易期间前履行披露义务。 另外，要加强领域新闻、经营风险、业绩变动等有风险事项的披露要求。 在以新闻披露为核心的监管理念下，深交所简化了部分流程，为公司融资和交易提供了便利，包括放宽交易、关联交易的一些事项披露标准，简化了审议流程，如放松关联交易在董事会审议、企业和董监高发生的关联。 交易中部分事项排除购买银行理财产品、设立或增资全资子公司等，取消业绩快报强制要求。 公司在创业板上市后的并购重组、再融资也进行了相应的制度调整。 根据《创业板上市公司重大资产重组审查规则》，符合国家战术的高新技术产业和战术性新兴产业资产可以通过创业板重组上市。 此外，考虑库存，为库存公司转型升级、同领域或上下游并购留出制度空之间，将收购标的资产和上市公司发行不强制要求协同效应的股票购买资产的价格下限放宽到市场参考价的80%。 创业板改革后，投资者能否参与创业板交易？

深交所修订了《创业板适宜性管理实施办法》，提高了投资者的适宜性管理。 受访者提问称，根据“库存不变、增量优化、风险匹配”，投资者的妥善管理主要有三个变化。

一是创业板存量投资者可以继续参与交易，其中一般投资者必须参与注册制下首次公开发行的创业板股票交易，并重新签署新的风险揭示书

二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，增设前20个交易日平均10万资产量和24个月交易经验的准入门槛；

三是投资者可以通过纸质或电子方式签署风险披露书。

完全退市指标加快清步

注册制改革后，创业板市场的清算也将加快。 《股票上市规则》丰富了完整的退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后净利润为负，营业收入不足1亿元”的复合指标，“连续20个交易日市值不足5亿元”的交易类退市指标和“新闻披露或规范运营存在严重缺陷， 未按期修改”的规范类退市指标，财务类退市指标全面交叉适用，退市年限统一，退市流程简化，暂停上市和恢复上市环节取消，交易类退市不再设有退市清理期。 新时期证券首席经济学家潘东表示，注册制的推行将对创业板增量上市企业和存量上市企业产生显著影响。 对于库存上市公司来说，必须按照注册制的要求进行完整的新闻披露，一旦发生伪造或违规行为，将被法律严惩或退市。 对增量上市公司实施注册制，短期内可能会出现创业板上市公司数量多、部分上市公司质量不高等问题，这些问题也需要完整、严格地落实退市机制。 另外，和科创板一样，创业板上市企业在前5个交易日内不设置涨幅限制，将涨幅限制的比例从10%提高到20%，有助于价格回归价值，加速库存市场的优胜劣汰。 据中信证券研报统计，科创板开盘以来，99家企业共11141个交易日中只出现46次涨停板和36次跌停板，触发概率仅为0.74%。 根据科创板的经验，如果涨幅限制放宽到20%，炒股难度明显增加，打板失败后也会面临更大的损失，概念炒股热度下降。 中长期来看，注册制放松交易制度也有利于机构投资者获得更高的定价权。

(作者:杨毅解旳媛)